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http://www.86xian.com 發布日期：2010-04-26 中關村多媒體創意產業園 關注度：
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月8日，央行聯合九部委發布《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》(下稱《指導意見》)，這是近一段時間來文化企業發展的第二道“金牌”。
《指導意見》分為七部分內容，要求金融行業在信貸支持、授信模式、資本市場、文化產業保險市場、配套機制、效果評估等多方面促進文化產業的發展，鼓勵文化企業通過股市、債市、私募、風險投資等途徑進行融資，“一行三會”(中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會)等監管機構也紛紛表態愿支持文化產業發展。
自2009年7月國務院常務會議討論并原則通過《文化產業振興規劃》以來，文化與資本的結合開始進入加速階段。
與此同時，華誼兄弟、奧飛動漫登陸創業板，在文化企業的上市類型和估值水平上雙雙形成突破。目前，有多只文化產業基金正在籌備之中。
“在《指導意見》出臺后，不管有沒有實質性的政策，我們都會更多地看一看文化企業�！币患襊E(私募股權投資基金)的投資經理表示。
在這看似上呼下應、一派紅火的景象背后，諸多文化企業并未建立起市場融資的順暢機制。盡管華誼兄弟被視為文化與資本“勝利會師”的成功樣本，其CFO胡明卻不無感慨，“我這些年參與其中，一直覺得很艱難” 。
自上而下的改革
去年7月，國務院常務會議通過《文化產業振興規劃》，首次提出“要大力振興文化產業，為‘保增長、擴內需、調結構、促改革、惠民生’作出貢獻”。半年之后，《文化產業振興規劃》的作用在很多方面有所體現。
首先，是文化企業“扎堆”改制、IPO。2009年11月，中國東方演藝集團公司等公司從文化事業單位直接轉制為國有獨資公司。不過，轉制成功只不過是“萬里長征”邁出的第一步。
出品了《最佳現場》《音樂風云榜》等金牌娛樂節目的光線傳媒已經提交了上市申請。中國電影集團公司同樣為上市籌謀多年，準備沖擊中國電影業主板上市“第一單”。中國出版集團等各地的出版公司，均有上市的意愿。
不過，真正能夠啟動IPO程序的企業并不多。
“文化企業上市的瓶頸是歷史遺留問題太多�！币晃煌缎腥耸繉Ρ究浾哒f，“企業盈利性不是很好。另外一些企業的內部人覺得不改制也挺舒服，改制的動力不足�！弊C監會對A股上市企業有設立股份公司滿三年的要求，但很多文化企業目前都難以滿足這個條件。
也有投資界人士分析，面對文化產業這場沒有路線圖和時間表的大范圍改制，要有足夠的耐心和鑒別力，“大家在試探政策紅線在哪里”。
與此同時，股權投資基金對文化產業的熱情高漲。目前，有數只專注文化產業的大型人民幣基金正在募集。其中，國家開發銀行、上海文廣和寬帶資本合作的華人文化基金，以上海文廣為主導搭建了管理公司架構。建銀國際旗下的文化產業基金正在募集路演中。
達晨創投投資總監晏小平對本刊記者表示，達晨會很快與地方政府成立一只專門的文化基金，“規模會在10億元以上”。
此次牽頭出臺金融支持文化產業振興方案的是央行。早在2005年，央行行長周小川就曾對本刊記者談到文化產業對于拉動內需的重要作用。
周小川當時即提出，文化產業是發展服務業的領頭羊。未來增長空間大、對物質資源消耗相對較低、同時也能發揮中國悠久文明古國優勢的服務業環節，應該是廣義的文化產業。“文化產業雖然直接產值不高，卻是最‘軟’的，溢出效應也最大�！�
本次《指導意見》相關負責人士在答記者問時指出，保險公司在風險可控的前提下，可投資文化企業的債券和股權，符合條件的保險機構還可以參與文化產業投資基金，并與信貸、債券、信托、基金等多種金融工具相結合，為文化企業提供一攬子金融服務。
央行相關部門還指出，針對不同文化企業的需要，可以實行多種信貸方式，如融資租賃、對大型企業的銀團貸款、對中小企業的聯保聯貸等。
《指導意見》中提到，中國文化產業投資基金已著手啟動。該基金由中央財政注資引導，吸收國有骨干文化企業、大型國有企業和金融機構認購。 據本刊記者了解，這一規模高達百億元的基金正在籌備，計劃報國務院批準。
華誼樣本
2009年9月26日，即《文化產業振興規劃》全文發布當晚，創業板發審委公布，華誼兄弟傳媒股份有限公司順利過會。華誼成為名動一時的“娛樂第一股”。這一自上而下的文化產業改革，在創業板華誼兄弟和奧飛動漫123倍和73倍市盈率的估值之下，被推向了一個新高潮。
“總體來講，文化產業處于起步階段，資產財務狀況都不是特別強�！焙鞑o諱飾，“華誼上市之后，貸款難度也隨之降低，但這不具有推廣性�！�
雖然缺乏具體的政策突破，但《指導意見》還是得到了文化業界的熱烈歡迎。胡明認為，《指導意見》首先代表了金融系統對文化產業的重視和肯定。
“文化產業面臨的困難是，怎么讓資本市場了解這個行業�！焙髡f。中國最早有貸款參與的電視劇是《北京人在紐約》，當時是中國銀行在中央領導的特批下才有此安排，“給我們影視項目做貸款的銀行信貸員曾被同事說是不務正業。”
胡明從2006年開始擔任華誼財務主管，后成為華誼董事、副總經理，一直負責融資工作，參與了華誼兄弟很多里程碑式的融資項目。
早在2005年，深圳發展銀行就曾為《夜宴》提供了5000萬元兩年期貸款，這一筆貸款是擔保公司出面的情況下拿到的，華誼為此支付了數額不菲的保費，令融資成本提高。
2006年，招商銀行在無擔保的情況下給《集結號》貸款5000萬元�！半m然貸款數量不大，但是涉及很多制度突破，需要與總部反復溝通，因此貸款是在深圳分行做的�！焙髡f。
此后，華誼兄弟的貸款行數目逐漸增多，貸款操作流程也清晰明確：銀行貸款比例最高可達50%，要等企業的自有資金基本到位后才可動用，而在回收利潤時，銀行的部分要先回收，且利率隨市場流動性大幅波動。投資者的小心翼翼，充分表明了這些投資舉動仍處在對該領域的陌生試探階段。
然而，現有的制度安排仍不能很好地解決貸款中的一些風險環節：一是電視劇或電影是否能如期按預定成本完成，二是完成后的作品是否能盈利。
在海外市場，第一個風險主要通過影視劇“完成險”來解決。胡明表示，曾與中國出口信用保險公司探討過開發此類產品的可能性，但該險種需要了解影視劇制作的工作人員，并能夠像制片主任一樣在劇組跟進拍攝流程。目前，國內這方面人才還并不具備。
第二種風險，則依托海外建立的影片預售機制，以預購協議作為抵押。但這一點在國內實現起來也有難度，許多院線買下影片后并沒有能力立即支付，依然要由后期票房決定。
對于文化企業這類輕資產產業，找到合適的貸款質押品并不容易。如此前北京銀行授貸的電影《畫皮》是以收益權為質押，而和華誼合作的電視劇打包貸款則是以華誼以前的影視作品版權為質押物。僅僅這些有時還不夠，需要組合擔保、個人無限連帶等其他形式的風險擔保。
出于風險考慮，多數銀行不愿與沒有成功先例的初創企業合作。央行也提出，目前缺乏對版權等無形資產登記、評估、交易的平臺和中介服務機構，影響金融機構對文化企業的定價能力。
據央行初步統計，截至2009年底，全國金融機構發放支持文化產業(包括文化、體育和娛樂業)發展的人民幣貸款余額780.83億元。
據文化部公布的數據，截至2010年3月29日，文化傳播類公司占A股總市值的比重為0.7%，比2008年上升僅0.2個百分點。中國有16家文化企業在境內上市，其中十家文化企業通過IPO方式共籌集資金160億元，另外六家文化企業以買殼方式在境內上市，北青傳媒和新華文軒兩家企業則在香港上市。
但相對于其他領域來說，文化企業走上市之路的依然比重很小，這才使得華誼上市一度形成了轟動效應。交通銀行[7.19 -1.91%]北京分行信貸部總經理張鑫表示，相比于制造業等傳統產業，文化產業領域的中小企業經營體制不是十分完善，有自己“圈內的規則模式”，而一旦涉及上市，如稅收、企業規�？刂频群芏鄦栴}就有待解決。能否順利解決這些問題，也成了投資者考慮如何退出時的一大風險。
PE玩創意？
“我們現在遠不如印度。”一位內容提供商在評價中國文化產業融資環境時這樣說。對于眾多初創期的文化企業，貸款不可企及，只能更多依靠股權融資。
2009年5月5日，由浙江日報報業集團牽頭組建的東方星空文化基金在杭州正式啟動，首期注冊資本為2.5億元。國家開發銀行更是和各地政府攜手合作，設立了多只文化產業基金，規模從數十億元到數百億元不等。
IDG創始合伙人熊曉鴿曾投資于電影《未來警察》、電影院線保利博納、張藝謀的“印象系列”。但并非每位投資者都能有如IDG找到“印象”。
張鑫表示：“文化產業要和市場接軌，更需要的是懂藝術的職業經理人。藝術家對資金的控制和使用上隨意性比較大，我們很難控制現金流和項目執行計劃�！边@種經營理念上的“偏差”甚至造成部分文化產業的經營者干脆拒絕PE、VC的強勢進入。
目前，PE基金最熱衷的兩大文化主題是出版社轉制和動漫。出版社轉制因盈利模式清晰、內容更少管制，還有國企改制土地增值等附加好處，吸引了不少大型人民幣基金，而動漫行業則引得形形色色的風投一擁而上，但“動漫產品的推廣更多受制于渠道”，一些PE因此轉向。
四年前，26歲的顏華從華為辭職，在北京通州的民房里創辦了自己的動漫工作室。四年來，大大小小的投資公司接觸了不少，但他一直未接受VC投資。他認為，大部分VC更喜歡概念炒作得好的公司，更看重財務數據，真正在文化創意方面的投資寥寥無幾。雖然政府為動漫創意產業提供補貼，但獲得補貼更多的是依靠關系而非實力，還有很多從事動漫的人對如何申請補貼毫不知情。
“播出機構壓價購買動漫產品，賣片子的收入不足以覆蓋制作成本，依托的是政府補貼，政府資金的引導在這個產業里面發揮了很大的作用。”一位從媒體進入投資公司的人士說，政府補貼維持該產業生存的同時，也造成了市場化進程的緩慢和對政府資金的依賴。另外，動漫衍生品由于缺乏具有廣泛持久影響力的動漫形象支撐，從產生到沒落只有很短的時間。
“資本天性逐利，對發展文化產業興趣不大，只是急于把企業推上市以套利。有些需要慢慢孵化、分階段投資的企業，也被風投注入大量資金，走上快速擴張之路�！鄙鲜鋈耸空f。
另一方面，盲目引資也會帶來公司治理方面的麻煩。北京大學文化產業研究院動漫研究中心主任鄧麗麗以票房上大獲成功的動畫片《喜羊羊與灰太狼》為例：制作公司廣東原創動力由于前期缺乏資金，引入了新加坡和香港的股東，現在面臨的難題是，無論是被收購還是開發新產品，由于股權結構復雜，都難以在股東中統一意見。
（來源：財新網）
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