伊人久久国产免费观看视频_总裁紫黑色硕大挤进去_亚洲成人第一页_日本中文字幕在线观看视频 - 亚洲成AV人不卡无码国产

備受關注的新三板分層方案終于在上周五重磅落地，新三板也將在一個月后正式邁入分層時代。諸多業內人士認為，對于正處在初創期的新三板而言，分層制度并不是終點，反而只是邁出的第一步。而市場對于分層之后差異化監管、提高定價效率以及降低投資者門檻等方面，仍然存在著諸多的期待。

近千家企業有望入選

按照最終的分層方案，監管層將新三板市場分為基礎層和創新層，其中為創新層設置了三套并行的標準。而掛牌企業只需要滿足標準中的任意一條就擁有了進入創新層的資格。

具體來看，標準一為“最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）；最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于10%（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）”。標準二為“最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于50%；最近兩年營業收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股”。標準三為“最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家；合格投資者不少于50人”。全國股轉公司副總經理高振營在2016金融街論壇的分論壇“對話股轉系統——深化新三板改革、培育經濟新動力”上曾表示，三套并行的標準分別適應于相對成熟的公司、處于初創期的高速成長的公司以及商業模式比較新穎的創新創業型公司。

值得注意的是，三套標準各自對應的門檻難易程度也差別很大。公開數據顯示，截至5月27日，新三板的掛牌公司合計已經達到7394家。而根據聯訊新三板研究院統計，已有953家企業在嚴格的意義上符合了創新層征求意見稿的分層標準，入選率為12.9%。其中，符合三項標準及共同標準的掛牌企業有20家；符合兩項標準及共同標準的掛牌企業有162家；僅符合一項標準及共同標準的掛牌企業有771家。從三項分層標準的入選難易程度來看，符合標準一的有465家，符合標準二的有517家，符合標準三的只有188家。

聯訊新三板研究院認為，經過調整后尺度明顯收窄的標準三成為了最難逾越的那道門檻，而那些指望通過突擊做市、操縱股價、虛假定增等手段進入創新層的企業成了此次方案調整的“失意者”。

分層之后，對掛牌企業和投資者也有著不同的影響。在一家有望進入創新層的新三板企業高管看來，進入創新層后對公司的估值提升可能有一定的積極作用。“此前投資者想要在7000多家企業中找到我們，其實并不容易。而分層之后，創新層企業相比基礎層的企業，估值優勢應該會更明顯。”該企業高管稱。而一位新三板投資者則認為，分層后將大大降低收集投資標的信息的時間和成本。

為差異化監管鋪路

“掛牌公司分層的本質是風險分層管理，實現的方式是通過制度的差異化安排，從這個意義上來講，分層只是第一步，只是為下一步提供針對性的服務和監管打開了空間，是新三板堅持獨立的市場地位、完善市場服務體系、提高市場服務功能的一個重要舉措和基礎工作。”從高振營的表態不難看出，隨著分層時代的來臨，監管層今后在新三板可能實施明顯的差異化監管。

在北京一位新三板研究員看來，對于體量越來越大的新三板而言，分層后的差異化監管十分有必要。“經過此前的快速擴容，掛牌公司的質量差異越發明顯，針對企業不同的發展程度，應該有不同的要求標準，這樣才能更好地為企業提供一個發展的平臺。”該研究員如是說。據了解，新三板掛牌公司中94%都是中小微企業，其中小微企業占63%。

“分層之后，一方面有利于降低監管層的監管成本，另一方面實際上也降低了監管的難度。畢竟對于質量差距較大的7000多家企業而言，要制定出統一的監管標準確實很難。”在著名經濟學家宋清輝看來，有了明確的層級劃分，將對今后監管層的差異化監管更為有利。而全國股轉公司有關負責人也曾在前幾天的答記者問中表示，掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優與次”，而是為處于不同發展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應的資本市場平臺，從而更有針對性地提出監管要求和提供差異化服務。

滬上一位并購重組業內人士認為，監管層今后對于創新層的掛牌企業可能會更為嚴厲和苛刻。“包括進一步規范信息披露、加強再融資以及重組監管等。”該人士稱。對于基礎層的企業，該人士認為監管層可能更多是在引導和提供幫助。

交易制度會否跟進

實際上，對于大部分掛牌企業而言，新三板目前面臨的最大問題依然是流動性不活躍。而這背后，則與采用協議轉讓以及做市商的交易制度有著很大的關系。在進入分層時代之后，市場也開始更加期待新三板在交易制度方面做出一些變革。

在上述新三板研究員看來，分層之后，交易制度也有望出現差異化的安排。“很長一段時間內預計還會是做市商制度，不排除今后在創新層內進一步分層，最終對于最高層的部分掛牌企業開始采用更為靈活的交易方式，甚至可能針對性地降低投資者的交易門檻以及采用集合競價的方式。”雖然該研究員對新三板未來的交易制度做了十分大膽的預測，但他同時表示，要想達到這種理想狀態的交易制度，最終改革的時間可能會很久。

不過，北京一位私募人士則有著不同的觀點。“投資者門檻不降的話，交易制度進行大幅改變的可能性就不會很大。對于以機構投資者為主的新三板市場而言，在分層之后，進一步完善做市商制度完全是能夠滿足市場流動性需求的。”就在上周五，證監會剛剛表態，稱擬開展私募基金管理機構參與新三板做市業務試點。證監會此前曾表示，當前新三板做市商有88家，均為證券公司。很明顯，相對于新三板掛牌公司的體量，做市商的數量明顯不足。

安信證券在研報中也認為，分層落地之后，配套設施的落實情況以及交易制度的創新則成為最大的期待點。“借鑒海外較為成熟資本市場的經驗，混合做市商制度以及混合交易制度是未來的重要看點。”安信證券在研報中如是稱。而港交所首席中國經濟學家巴曙松則在日前的論壇上表示，做市商的主體可以進一步放開。“保險公司可以做做市商，公募基金可以做做市商，讓做市主體更加豐富，引入更多的做市資金來增加流動性，把做市環節做好了，才能更好地實現新三板對掛牌企業的估值定價功能。”巴曙松稱。

宋清輝認為，隨著新三板分層制度的不斷成熟，配套的交易制度改革也會繼續，與此同時，過高的交易門檻也可能有針對性地適當放開，如此一來，可能會源源不斷地為新三板場內帶來增量資金，新三板企業的估值也將更為合理。

（來源：北京商報）