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49.0%，這是3月1日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2016年2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)的數(shù)值。盡管受季節(jié)性因素影響，但低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)、連續(xù)7個(gè)月低于榮枯分界線、創(chuàng)2011年11月以來最低水平的現(xiàn)實(shí)，實(shí)實(shí)在在反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不小的下行壓力。

29.4%、11.47%，同樣是在3月1日，深圳交易所官方網(wǎng)站公布了2015年度創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。

一邊是陰云密布，一邊是逆勢(shì)而上，創(chuàng)業(yè)板、中小板的表現(xiàn)亮了。在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，中小上市公司的此番“壯舉”實(shí)在是振奮人心。那么，是什么因素成就了創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司的佳績(jī)，在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)的2016年，該板塊上市公司表現(xiàn)又將如何?

業(yè)績(jī)靚麗

深交所官網(wǎng)資料顯示，截至2月29日，創(chuàng)業(yè)板全部495家上市公司均已按要求通過業(yè)績(jī)快報(bào)、年度報(bào)告、上市公告書等形式披露了2015年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)此，網(wǎng)站給出的標(biāo)題“業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板公司凸顯創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性”，透露出其對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下仍保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭的欣慰之意。

該網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2015年度創(chuàng)業(yè)板上市公司平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.19億元，同比增長(zhǎng)29.4%;平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)27.8%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度為近5年最高。

這樣的數(shù)據(jù)意味著，凈利潤(rùn)增幅在5年來首次與收入增幅基本持平，反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司收入的質(zhì)量和盈利能力得到了顯著提升。

具體而言，從營(yíng)業(yè)收入增速來看，績(jī)優(yōu)公司脫穎而出，板塊發(fā)展持續(xù)分化，370家同比增長(zhǎng)，占比75%，125家同比下降，占比25%;從凈利潤(rùn)增速來看，322家公司同比增長(zhǎng)，占比65%，173家同比下降，占比35%，增長(zhǎng)公司所占比例與2014年度基本持平。

中小板的表現(xiàn)同樣不可小覷，在整個(gè)2015年，中小板上市公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均保持了10%以上的增長(zhǎng)率，高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司在國(guó)家政策大力支持下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

深交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年，中小板公司平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.64億元，比上年增長(zhǎng)11.47%;平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.04億元，比上年增長(zhǎng)15.60%，業(yè)績(jī)水平和增幅均為近3年的最高值;平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到8.30%，盈利能力較好。從公司方面來看，2015年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司分別為474家和476家，占比均為61%。

推手

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力顯著。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群在分析2月PMI時(shí)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍處于底部企穩(wěn)過程中。專家學(xué)者們正在對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)概況做出綜合判斷，國(guó)家也正從財(cái)政政策、貨幣政策等多個(gè)方面著手，積極面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的現(xiàn)實(shí)。

不過，創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司卻未曾卷入這樣的漩渦中。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的主要原因在于大型國(guó)企、央企產(chǎn)能過剩，尤其是重化工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過剩，這種局勢(shì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板的小企業(yè)、高科技企業(yè)影響相對(duì)較弱，于是，這些板塊的企業(yè)能保持較好的整體增長(zhǎng)。“大企業(yè)不景氣，很多經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就轉(zhuǎn)給了小企業(yè)，這是蹺蹺板效應(yīng)”。

還有，小企業(yè)有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，即“船小好調(diào)頭”，在制造業(yè)不景氣的時(shí)候，小企業(yè)主業(yè)轉(zhuǎn)型比較簡(jiǎn)單、靈活，甚至通過并購(gòu)轉(zhuǎn)至其他行業(yè)也較為容易，此外，由于小企業(yè)基數(shù)小，其規(guī)模只要適當(dāng)做大，就會(huì)表現(xiàn)出很高的成長(zhǎng)性，包括規(guī)模增長(zhǎng)和利潤(rùn)成長(zhǎng)，董登新表示。

因此，才有了創(chuàng)業(yè)板、中小板公司在不佳經(jīng)濟(jì)大局中的獨(dú)樹一幟。深交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在中小板公司分屬的16個(gè)行業(yè)中，金融、公共環(huán)保、文化傳播、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等13個(gè)行業(yè)2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，另一方面，制造業(yè)公司平均凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)6.08%，采礦、房地產(chǎn)、建筑業(yè)3個(gè)行業(yè)出現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)下滑。

如果說逃過外部環(huán)境連累是一大原因，內(nèi)因的驅(qū)動(dòng)同樣不可或缺。董登新指出，創(chuàng)業(yè)板和中小板的企業(yè)規(guī)模較小，很多都是民營(yíng)的、家族式的，這些企業(yè)經(jīng)受過非常嚴(yán)格的行政審批，具備高科技、高成長(zhǎng)因素，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，這是最重要的。

從創(chuàng)業(yè)板的細(xì)分行業(yè)來看，新興產(chǎn)業(yè)是發(fā)揮引領(lǐng)作用的排頭兵，互聯(lián)網(wǎng)、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理、電氣機(jī)械、軟件和信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快;在中小板，更是擁有一支科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)隊(duì)伍，614家高新技術(shù)企業(yè)和244家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行面前仍堅(jiān)持技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)、服務(wù)升級(jí)，2015年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率分別為15.04%和13.36%。

當(dāng)然，內(nèi)部推手絕不只此。在創(chuàng)業(yè)板，并購(gòu)重組有力地推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展，在中小板，活躍的并購(gòu)重組優(yōu)化了資源配置，提高了資源使用效率，提升了公司業(yè)績(jī)，使其實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。例如，中小板公司在并購(gòu)重組方面，2015年160家公司推出重大資產(chǎn)重組方案，涉及金額4053億元，公司家數(shù)和交易金額分別同比增長(zhǎng)70%、213%。

對(duì)并購(gòu)重組頗有研究的長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)助理教授李曉陽(yáng)向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析了并購(gòu)重組對(duì)創(chuàng)業(yè)板的作用，“最重要地體現(xiàn)在上市公司的市值增加方面”，市值等于盈利乘以市盈率的倍數(shù)，如果市值增加，一方面可能是公司盈利增加了，另一方面可能是市盈率增加了。一般而言，并購(gòu)重組會(huì)提高上市公司的盈利，使業(yè)績(jī)?cè)黾樱�即使在市盈率不變的情況下，市值也會(huì)增加，如果市盈率同時(shí)增加，那么市值就實(shí)現(xiàn)了雙重增加。

深入來看，并購(gòu)重組既可以幫助深耕主業(yè)的公司向全產(chǎn)業(yè)鏈或價(jià)值鏈高端邁進(jìn)，也可以幫助較為傳統(tǒng)的公司納入新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)外延式拓展。董登新表示，小企業(yè)通過并購(gòu)重組，可以打破產(chǎn)業(yè)單一或研發(fā)能力相對(duì)薄弱的現(xiàn)狀，對(duì)企業(yè)做大很有幫助，比如，創(chuàng)業(yè)板公司到新三板淘金就是很好的做法，可以避免小企業(yè)從頭做起。

不過，李曉陽(yáng)針對(duì)傳統(tǒng)公司的業(yè)務(wù)外延提醒道，外延是一個(gè)很模糊的概念，需要真正量化，要提高其盈利能力，要真正體現(xiàn)在上市公司的年報(bào)和業(yè)績(jī)上。

逆勢(shì)持續(xù)?

隨著2016年第一季度已經(jīng)走過一大半，創(chuàng)業(yè)板、中小板的征程也早已開始。二級(jí)市場(chǎng)所面臨的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣，已是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的事實(shí)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速探底，尤其是在第一季度和第二季度，經(jīng)濟(jì)還可能會(huì)有大幅度的滑坡，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)將有可能惡化，2016年宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)艱難，對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板公司來說是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。董登新表示，最大的影響在于，當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力時(shí)，生意會(huì)越來越難做，進(jìn)而影響到消費(fèi)者的消費(fèi)信息、消費(fèi)能力、消費(fèi)水平，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板公司的產(chǎn)品銷售、市場(chǎng)拓展甚至出口會(huì)造成困擾和影響。

不過，如此現(xiàn)狀并不等于二級(jí)市場(chǎng)籠罩在陰霾之中。以創(chuàng)業(yè)板為例，興業(yè)證券(601377,股吧)研報(bào)對(duì)其2016年的業(yè)績(jī)展望并不悲觀，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)被拆分為兩項(xiàng)，從留存收益的內(nèi)生增長(zhǎng)方面看，在寬貨幣和低負(fù)債背景下，創(chuàng)業(yè)板公司加杠桿空間還很大，從外延收購(gòu)和項(xiàng)目融資方面看，也較為樂觀。

在董登新看來，要持續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板和中小板公司最重要的是應(yīng)當(dāng)保持產(chǎn)品研發(fā)的先進(jìn)性和產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，只有競(jìng)爭(zhēng)力是戰(zhàn)無不勝的，最難能可貴的在于，這些公司始終重視研發(fā)，始終在開拓新產(chǎn)品，因此，這些公司應(yīng)該繼續(xù)保持下去，這樣才能有高成長(zhǎng)的空間。

與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境欠佳之時(shí)，資本市場(chǎng)襲來一股不好的風(fēng)氣，如今，實(shí)體資金外溢、外逃導(dǎo)致實(shí)業(yè)空心化，一個(gè)可怕的趨勢(shì)出現(xiàn)了，不論是大的上市公司，還是小的上市公司都在玩金融、搞資本、搞運(yùn)作、搞股權(quán)，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板企業(yè)產(chǎn)生了極大的誘惑，董登新提醒道。

“創(chuàng)業(yè)板、中小板公司很有可能不甘寂寞，如果公司過多介入金融，會(huì)動(dòng)搖公司的根基，這就需要這些公司保持頭腦清醒，不要輕易放棄自己具備優(yōu)勢(shì)的主業(yè)，不要盲目跟風(fēng)。”

在創(chuàng)業(yè)板公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然是利潤(rùn)的主要來源。據(jù)2015年9月深交所發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板2015年半年度經(jīng)營(yíng)情況分析》報(bào)告，2015年上半年創(chuàng)業(yè)板公司非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例為11.2%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)678.67億元，同比增長(zhǎng)23.2%，利潤(rùn)質(zhì)量較高，顯示在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)板公司主要通過主業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

此外，李曉陽(yáng)分析了另一個(gè)重要的影響因素，即并購(gòu)重組。他認(rèn)為，并購(gòu)重組對(duì)創(chuàng)業(yè)板的正面作用是毫無疑問的，但并購(gòu)重組的作用大小取決于二級(jí)市場(chǎng)的活躍程度，只有在二級(jí)市場(chǎng)活躍的時(shí)候，并購(gòu)重組的撬動(dòng)能力才會(huì)很大，而目前股市比較動(dòng)蕩，投資者不太活躍，二級(jí)市場(chǎng)在經(jīng)歷2014年、2015年的較大增長(zhǎng)后，要在今年達(dá)到前兩年的高點(diǎn)很難，不確定因素很大，因此，并購(gòu)重組對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板的影響也不好判斷。

（來源：中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞）