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１１月２４日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)公司召開新聞發(fā)布會，通報中國證監(jiān)會《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》相關配套政策落實情況，公布《全國股轉系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》，正式向市場公開征求意見。全國股轉系統(tǒng)公司新聞發(fā)言人、副總經理隋強表示，全國股轉公司將在充分聽取市場意見建議基礎上完善方案，制訂“掛牌公司分層管理業(yè)務細則”，推進技術支持工作，計劃于２０１６年５月正式實施“新三板”市場內部分層。

１１月２０日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，圍繞七個方面對推進全國股轉系統(tǒng)制度完善提出總體要求。據悉，這是中國證監(jiān)會首次發(fā)文對“新三板”制度建設作出全面部署。《意見》提出，“新三板”市場現(xiàn)階段先分為基礎層和創(chuàng)新層，逐步完善市場層次結構。

記者了解到，根據全國股轉系統(tǒng)此次出臺的分層方案征求意見稿，創(chuàng)新層將設置三套并行標準，篩選出市場關注的不同類型企業(yè)進入該層�；�礎層主要針對掛牌以來無交易或交易極其偶發(fā)且尚無融資記錄的企業(yè)，還包括有交易或者融資記錄但暫不滿足創(chuàng)新層準入標準的企業(yè)。創(chuàng)新層企業(yè)優(yōu)先進行制度創(chuàng)新的試點，基礎層企業(yè)繼續(xù)適用現(xiàn)有的制度安排。

改革再下一城

中國證監(jiān)會此次發(fā)布的《意見》指出，堅持全國股轉系統(tǒng)獨立市場地位，公司掛牌不是轉板上市的過渡安排。但全國股轉系統(tǒng)并非孤立市場，應著眼于建立多層次資本市場的有機聯(lián)系，研究推出全國股轉系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉板試點，允許符合條件的區(qū)域性股權市場運營管理機構開展推薦業(yè)務試點，探索建立與區(qū)域性股權市場的合作對接機制。

在健全和創(chuàng)新市場制度體系方面，《意見》涵蓋了融資、交易、分層、主辦券商管理等多個領域，提出探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數３５人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權發(fā)行機制。

為提高市場流動性水平和價格發(fā)現(xiàn)效率，《意見》要求大力發(fā)展多元化的機構投資者隊伍，引入公募證券投資基金投資掛牌證券；優(yōu)化完善現(xiàn)有交易制度安排，大力發(fā)展做市轉讓方式；強化主辦券商交易組織者和流動性提供者的功能。

為引導證券公司轉換理念，提升執(zhí)業(yè)能力，《意見》鼓勵證券公司建立適應全國股轉系統(tǒng)特點的證券業(yè)務體系，培育全鏈條服務模式，支持證券公司設立專業(yè)子公司統(tǒng)籌開展全國股轉系統(tǒng)相關業(yè)務，不受同業(yè)競爭限制。

“《意見》首次從中國證監(jiān)會的層面針對‘新三板’市場制定框架性指導意見，具有重要的戰(zhàn)略意義，標志著我國多層次資本市場制度改革再下一城�！币患易C券研究機構資深人士表示，比如放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數３５人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權發(fā)行機制，可更好地提高市場流動性水平和價格發(fā)現(xiàn)效率，發(fā)揮市場效應；豐富投資者結構，可為“新三板”投資者提供便利性；拓展券商全業(yè)務鏈，鼓勵相關業(yè)務發(fā)展，則可豐富券商收入來源，拓寬業(yè)績增長點……

分層管理敲定

針對各方高度關注的“新三板”市場分層，此前市場上一度傳言將分為三層管理，而《意見》則將現(xiàn)階段分為兩層。對此，隋強表示，掛牌企業(yè)分層的總體思路為“多層次，分步走”。未來全國股轉系統(tǒng)將由多個層級的市場組成，每一層級市場分別對應不同類型的企業(yè)。起步階段將掛牌企業(yè)劃分為創(chuàng)新層和基礎層，隨著市場的不斷發(fā)展和成熟，再對相關層級進行優(yōu)化和調整。

記者獲悉，截至２０１５年１１月２３日，全國股轉系統(tǒng)共有４２６２家掛牌企業(yè)，并將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。隨著掛牌企業(yè)數量迅速增加，以及在交易頻率、價格連續(xù)性等方面存在的較大差異，掛牌企業(yè)在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數、市值、經營規(guī)模、融資需求等方面呈現(xiàn)出越來越明顯的差異。因此，《方案》通過參考境外成熟市場分層的指標和經驗，全面分析全國股轉系統(tǒng)掛牌企業(yè)的財務狀況、交易狀況和公司治理等情況，結合全國股轉系統(tǒng)定位于服務“創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型”中小微企業(yè)的特點，對創(chuàng)新層設置了三套并行標準。

標準一：“凈利潤＋凈資產收益率＋股東人數”。最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于２０００萬元（凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）；最近兩年平均凈資產收益率不低于１０％（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）；最近３個月日均股東人數不少于２００人。

標準二：“營業(yè)收入復合增長率＋營業(yè)收入＋股本”。最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復合增長率不低于５０％；最近兩年平均營業(yè)收入不低于４０００萬元；股本不少于２０００萬元。

標準三：“市值＋股東權益＋做市商家數”。最近３個月日均市值不少于６億元；最近一年年末股東權益不少于５０００萬元；做市商家數不少于６家。

《方案》提出，在達到上述任一標準的基礎上，還須滿足最近３個月內實際成交天數占可成交天數的比例不低于５０％，或者掛牌以來（包括掛牌同時）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規(guī)范性等共同標準。新掛牌企業(yè)滿足創(chuàng)新層準入條件的，將直接進入創(chuàng)新層。

“分層有利于優(yōu)中選優(yōu)，差異化分層可給予投資者更好的導向。”華泰金融團隊相關人士表示，通過不同分層導向進一步激活市場，優(yōu)勝劣汰，有利于賦予好企業(yè)晉升機制。

制度紅利可期

“分層、轉板以及加快推進公募基金投資‘新三板’，均為‘新三板’的發(fā)展帶來實質性利好�！本盘┗�金總裁助理鄭立昌認為。事實上，自今年１１月以來，“新三板”做市指數持續(xù)上行，“新三板”交投明顯回暖。數據顯示，１１月９－１３日，“新三板”做市交易單周漲幅達３．９２％，創(chuàng)下近４個月以來新高。不少業(yè)內人士表示，市場對于分層、轉板等相關制度紅利出臺的預期強烈，特別是來自國家更高層面的支持“新三板”發(fā)展的政策措施尤為值得期待。

記者了解到，２０１４年度，“新三板”做市企業(yè)數量飛速增長。數據顯示，２０１４年，“新三板”掛牌企業(yè)營業(yè)收入超過１億元的占３３．３１％，凈利潤超過１０００萬元的企業(yè)占２７．９６％。截至２０１５年１１月１３日，“新三板”做市企業(yè)數量已達９６３家，是２０１４年８月引入做市商制度時的２２倍。在２０１４年做市初期，“新三板”日成交額僅為數千萬元，而到了２０１５年４月，“新三板”做市股票成交額則為２３１．３億元，達到高峰；市場總體成交額也達到３７３．１億元。此后，由于受資本市場波動的影響，“新三板”市場成交量出現(xiàn)下滑。但自１１月以來，受一系列政策利好影響，“新三板”做市交投又漸趨活躍。

“‘新三板’掛牌企業(yè)以高新制造、信息技術、醫(yī)療等新興產業(yè)為主，是對接新經濟、新興市場的入口。作為中國經濟新的驅動力，‘新三板’未來將成為國內資本市場注冊制改革的實驗田及并購整合的最大資源庫�！比A融證券副總經理楊銘海表示，目前，“新三板”市場價格尚處于低位，相對于Ａ股市場估值便宜很多，投資價值凸顯。在退出方面，除做市交易直接退出外，如果明年注冊制或者“新三板”降低門檻等重大政策推出，則“新三板”優(yōu)質掛牌企業(yè)有望通過ＩＰＯ或者直接交易等方式退出。

（來源：中國高新技術產業(yè)導報）