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國務院近日印發的《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》指出，優化資本市場。規范發展服務于中小微企業的區域性股權市場，推動建立工商登記部門與區域性股權市場的股權登記對接機制。

記者了解到，連日來，《意見》引發業內人士對于如何更好地構建多層次資本市場問題的熱議。十二屆全國人大財經委員會副主任委員、中國人民銀行原副行長吳曉靈認為，打造多層次資本市場的目的就是要讓所有想創業的人都能找到一個可以融資的地方，讓所有采取股份制架構的企業都能找到一個股份可以流通的地方。

四板市場發展迅猛

“目前，中國經濟發展步入新常態，新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量涌現，新興產業、服務業、小微企業作用更加凸顯，生產小型化、智能化、專業化已經成為新的特征。這就意味著新興的創業創新企業的成長路徑將發生重大變化，在成長的各個階段不僅需要各類投資機構的資金接力支持，而且還需要這些機構提供全方位的戰略、管理、技術、財物等方面的服務，共同打造一個要素齊全、平臺多樣、銜接順暢的創業創新支持體系。”深圳證券交易所總經理宋麗萍說。

宋麗萍表示，今年３月，中共中央、國務院發布《關于深化體制機制改革加快實施創新驅動發展戰略的若干意見》，旨在從完善整個創新創業體系的高度突破各種體制、機制的政策性障礙，全面營造有利于創新創業的制度和社會環境。正是基于這種認識，深交所作為資本市場的組織者，努力把各項工作融入到全國和區域性的創新創業體系當中，形成平臺、要素、信息的整體對接。而這其中的一項重要工作，就是加大對區域性股權市場的支持力度。

“認識到區域性股權市場在服務當地中小企業便利性、草根性的作用，深交所積極支持場外市場的發展。特別是２０１２年以來，區域性股權市場即四板市場發展迅猛，基本形成了一省一市場的局面，并且逐漸形成規模。”宋麗萍介紹說，據不完全統計，截至今年４月份，在國內已經運行的３３家區域性股權市場中，掛牌企業合計超過３０００家，托管企業將近５０００家，展示企業將近２．５萬家，企業實現融資２０００多億元。

融資融智并駕齊驅

“我認為現在對于小微企業來說，僅靠‘新三板’還不足以滿足企業融資需求。還有一些剛剛出生、連到‘新三板’掛牌都不夠格的企業也需要直接融資。在這種情況下，我希望能更多地發展區域性的股權交易市場，即股權交易中心。”吳曉靈表示，以目前辦得比較好的區域性股權市場深圳前海股權交易中心為例，該股權交易中心并不掛牌交易而是對企業進行掛牌展示，之后則可以幫助小企業轉讓股權或者進行債務融資。同時，還會對掛牌小企業進行培訓，融資和融智并舉。

“關于區域性市場的發展方向和作用，經過近兩三年的摸索，業內已基本達成共識：區域性股權市場就是通過集聚一個地方的小微企業，達到為其提供信息發布、登記托管、投融資對接、規范培訓等綜合性服務的目的。在該過程中，區域性市場將成為政府特別是地方政府支持小微企業各項政策落地的平臺。因為四板市場信息比較公開透明，是財政支持實現透明化、公平化、市場化運作的最好渠道。”宋麗萍表示，為做好服務，深交所成立了專門的服務團隊，在產品、技術、信息、企業培育等方面強化與各區域性股權市場的合作，全力支持各區域股權市場的發展。以北京四板市場為例，深交所通過與中關村管委會、北京市金融局、北京市海淀區政府共建“中關村創新創業企業上市培育基地”，并聯合啟動“中關村創新１００上市培育工程”，實現了１００家中關村企業與創業板的無縫對接。

與此同時，深交所還進一步延伸服務鏈條，通過實施科技型中小企業成長路線圖計劃，將服務的覆蓋面延伸到成長早期的企業和科技成果轉化；通過創辦中小企業之家、高校之家、金融辦之家、投資者之家、會員之家、媒體之家，為廣大中小企業營造創新創業培訓與交流的公共平臺。

“過去１１年，深交所先后推出中小板和創業板，積極探索出一條科技型中小企業利用資本市場做大做強的發展道路。”宋麗萍表示，目前深交所上市公司已經達到１７２１家，其中主板４８０家，中小板７６５家，創業板４７６家，其中大部分是科技型企業。“但是遠遠不夠，還要不斷擴大資本市場的包容度和覆蓋面，豐富整個科技金融生態。”宋麗萍表示，深交所當前正以修訂證券法預期的推出為預期，積極推動尚未盈利的企業到創業板上市，完善發行審核制度，力爭讓更多的科技型企業盡快登上資本市場的舞臺。

“場內二級市場的發展會提升市場的信心，促進場外一級市場的發展。應該讓場內二級市場很好地帶動三板、四板市場的發展，讓實體企業未來有機會進入更高流動性、估值比較有利的市場，從而為這些企業帶來更好的預期和更高的估值。”吳曉靈認為，充分建設三板、四板市場，為企業融資和成長打好基礎是更重要的制度性建設。如果只有企業上市的注冊制改革卻沒有前端企業的培養，則很難保證持續發展。

聚焦股權眾籌平臺建設

滿足中小企業融資需求，不只是要大力搭建四板市場。業內人士表示，以股權眾籌為代表的互聯網金融服務作為傳統金融的重要補充，在“十三五”期間將成為滿足我國企業融資需求的主要發展方向。為此，部分區域性股權市場已將目光投向股權眾籌平臺建設。

“伴隨著股權眾籌平臺的快速發展，其風險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發性有所增加，實踐中也出現了一些問題。這些問題和風險的解決都為區域股權交易市場開展互聯網金融產品的資金托管、登記確權等相關業務提供了可能性和必要性。”北京四板市場相關人士表示，自２０１３年年底正式開業以來，北京四板市場與中國證券登記結算公司簽署了戰略合作協議，在登記結算業務規則建設、賬戶體系架構和一碼通賬戶應用、轉板銜接等方面開展合作；為了保證交易和資金的安全，北京四板市場還同中國工商銀行、中國建設銀行、北京銀行等建立了資金第三方存管機制。

“股權眾籌平臺在本質上是主板市場、中小板市場、創業板市場、‘新三板’市場和區域股權交易市場的自然延伸，是我國多層次資本市場中的重要組成部分，未來有望成為我國的‘新五板市場’。”北京四板市場相關人士表示，區域股權交易市場參與股權眾籌平臺登記結算工作具有天然的可行性。一方面，目前尚未存在專門的、具有公信力的股權眾籌登記結算平臺，利用各區域股權交易市場現有的登記結算功能，可以有效降低建設成本；另一方面，區域股權交易市場與股權眾籌平臺同為我國多層次資本市場中的重要組成部分，由其承接登記結算職能，實現互聯互通，有利于引導股權眾籌項目向四板市場輸送，并在培育成熟后向更高層次資本市場導入，建立漸次有序的輸送機制，優化多層次資本市場的金字塔型結構。

“目前，北京四板市場已借助自身公立、公益性質的登記托管平臺，探索建立了區域股權交易市場參與股權眾籌平臺建設的‘北京模式’。”北京四板市場相關人士表示，在這種運營模式下，四板市場登記托管平臺承接投資者賬戶管理和交易登記結算工作，股權眾籌平臺回歸至“交易所”中介平臺的職能定位。同時，投資者亦可借助四板市場完成股權轉讓實現退出。此種模式可明晰各市場主體的職能定位，帶動實現整個行業的自律管理。

（來源：中國高新技術產業導報）