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近日，國務院發布《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》，明確提出支持互聯網金融發展，引導和鼓勵眾籌融資平臺規范發展，開展公開、小額股權眾籌融資試點，加強風險控制和規范管理。這是繼今年３月國務院辦公廳發布《關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》，提出開展互聯網股權眾籌融資試點，增強眾籌對大眾創新創業的服務能力之后，國務院在今年上半年內第二次以文件的形式明確指導意見，推動股權眾籌融資試點建設。

解決融資難題

“在國家大力鼓勵支持大眾創業、萬眾創新的背景下，很多互聯網平臺都希望能在政策的支持和鼓勵下提高資金配置效率，以更好的方式發現優質項目，支持中小企業更高效便捷的融資。”天使匯首席執行官蘭寧羽表示，我國有四五千萬家中小企業，同時伴隨著創業大潮涌起，中小企業的新增數量亦越來越多，增速越來越快，在這樣的大背景下，如何才能更高效地滿足中小企業的融資需求，無疑是一個巨大的挑戰。

“企業創新資金只能來源于股權融資。”太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明認為，企業融資主要分為兩種方式，一種為債權融資，一種為股權融資。債權融資是以銀行貸款為代表的融資方式，是固定收益融資。“對于中國而言，只有提高創新能力才能提高經濟發展速度。隨著我國經濟步入‘新常態’，我國金融結構將發生巨大改變，以銀行為主的債權融資時代馬上就要結束。我們已經可以看到，以私募股權／風險投資為主的股權融資時代正在到來。”程曉明說。

“我認為股權眾籌是解決中小企業融資難最有效的手段。”蘭寧羽表示，未來會有更多的行業從業者進入這一領域，幫助不同類型、不同細分領域、不同階段的中小企業解決融資難題。

記者了解到，今年以來，股權眾籌行業發展迅猛。６月中旬，３６氪股權眾籌平臺正式宣布上線，成為今年６月以來第３家宣布從事股權眾籌業務的互聯網企業。統計數據顯示，截至２０１４年年底，全國共有１２８家股權眾籌平臺上線。

“當前，政策環境與創業環境都迎來前所未有的利好。在大眾創業的時代，創業者需要更高效地融資，而股權眾籌是未來最具潛力的投融資方式。”３６氪首席執行官劉成城表示，從國家政策到３６氪的業務都已經為做股權眾籌打好基礎，現在進入是最好的時機。“希望能通過股權眾籌平臺幫助創業者將融資做到極致。”

試水資金存管

“以股權眾籌為代表的互聯網金融服務作為傳統金融的重要補充，在‘十三五’期間將成為滿足我國企業融資需求的主要發展方向。”中關村股權交易服務集團相關人士表示，隨著股權眾籌平臺的快速發展，其風險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發性亦有所增加。當前，股權眾籌平臺主要存在三方面的問題和風險。

一是平臺業務邊界模糊，易出現涉嫌非法集資、非法證券經營的行為。目前股權眾籌平臺尚未有相應監管部門對其進行備案登記，其業務活動經常突破現有的監管邊界，甚至可能觸及非法集資、非法證券等“底線”。比如通過互聯網向不特定對象發行股票；突破《公司法》、《證券法》２００人的限制等。

二是客戶資金第三方存管制度缺失，資金存管存在安全隱患。股權眾籌平臺通過互聯網進行募資易產生大量資金沉淀，容易發生挪用資金甚至卷款潛逃的風險。

三是風險控制不健全，可能引發經營風險。一些股權眾籌平臺片面追求項目拓展和規模效應，采用一些有爭議、高風險的投資宣傳模式，也沒有建立信息披露、投資者適當性評估和風險警示機制，投資者無法及時掌握項目和資金運作的具體信息。

“風險揭示是股權眾籌平臺本身應該擔負的責任，對投資人的風險識別也是平臺必須擔負起的責任。這個風險不是以虧損的金額來定，而是應以實際盈利能力和控制風險的可能性去定，包括對于風險管理的能力進行判斷。”蘭寧羽表示，目前一些股權眾籌平臺所設定的規則，雖然把投資人出資的金額降低，控制上限門檻，但是依然沒有控制風險本身虧損的可能性。此外，在投資者教育、風險承受以及中小投資者的利益保護等方面還有很多問題需要探索。

記者了解到，在資金存管方面，互聯網股權眾籌平臺大家投已在行業內率先推出銀行資金監管業務。據大家投董事長李群林介紹，大家投委托興業銀行深圳分行推出“投付寶”服務，其作用類似于支付寶的支付、資金托管功能，可保障賬戶管理與資金流向安全。“這種‘增信’大大助推了眾籌的起步，對創業者和投資人都有好處。目前，類似“投付寶”的 銀行資金監管機制已逐漸為股權眾籌行業所采用。”李群林說。

躋身資本市場

“股權眾籌平臺在本質上是主板市場、中小板市場、創業板市場、‘新三板’市場和區域股權交易市場（四板市場）的自然延伸，是我國多層次資本市場的重要組成部分，未來有望成為我國的‘新五板市場’。”中關村股權交易服務集團相關人士表示。

事實上，目前已經有股權眾籌平臺把“新三板”作為退出通道。“目前，有相當一部分股權眾籌平臺瞄準的是風投機構或者投資人，指望由其收購退出，顯然出口過于狹窄。”李群林表示，股權眾籌是利用互聯網進行社會化的融資，假如退出沒有社會化的渠道，有入口而無寬敞的出口，股權眾籌一定無法引爆。“未來‘新三板’交易活躍度肯定會大大加強。一旦‘新三板’市場制度健全、規模擴容，股權眾籌項目即可對接‘新三板’，實現退出。”李群林告訴記者，大家投已清晰地將自身定位為“企業上新三板前的融資渠道”，將平臺上的融資項目分為啟動板、初創板兩種，根據項目的不同階段進行嚴格劃分，既可為投資人分散投資風險，也可為項目未來退出進行鋪墊。２０１５年第一季度，大家投平臺共幫助１０個項目融資１８００萬元，預計２０１５年融資規模可達２億元。“一旦出口端通暢，股權眾籌的潛力有望呈幾何級數增長。”李群林說。

“對于眾籌這樣的股東構成，在退出方面肯定會有挑戰，因為大家對于退出預期比較高，需要有一個良好的退出機制。”蘭寧羽說。對此，不少業內人士認為，股權眾籌將成為“新三板”的又一輸送機。記者了解到，京東股權眾籌上線３個月以來，已有兩家企業明確表示將在“新三板”掛牌，兩家企業即將踏上“新三板”掛牌征程。另據了解，一些股權眾籌平臺目前已開始嘗試對接“新三板”。

“一直以來，國內股權眾籌行業都在摸索一個成熟的退出機制。根據中國現行法規，未上市公司股權不能在公開市場交易，眾籌股東想賣掉股權并不容易，而對接‘新三板’則提供了一個非常切實有效的思路。”百籌匯首席執行官王啟明表示。

（來源：中國高新技術產業導報）