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清明節小長假前的最后一個交易日，創業板指數以2515點的歷史新高報收，在2015年前3個月實現了70%以上的指數漲幅，遠超同期其他指數。相比2014年四季度以權重藍籌板塊引領的大盤指數“瘋牛”走勢，過去3個月創業板的表現更加兇悍，且更加具備廣泛的賺錢效應。

變革中的“新成長故事”

“見頂派”的邏輯依據，很多是用簡單的對比：和過去的估值及點位對比、和其他經濟體的資本市場對比等等。但這樣簡單的對比意義不大，得出的結論也通常是刻舟求劍式的。就好像不能把歐洲工業革命時期的社會生產力和中世紀時期作對比、不能把中國改革開放后的發展速度和第一個五年計劃時期的發展進程作對比、不能把今天的中國資本市場成長之路和其他國家幾十年前的發展階段作對比一樣，我們今天所處的時代，不僅僅是變革的時代，甚至可以稱之為一個顛覆的時代。很多人頻繁地把當前的指數點位與上一個牛市2007年高點作對比，但過去八年，大到經濟社會的發展模式，小到我們每個人的生活方式，都發生了深刻的變革，又憑什么去要求對所有變革最為敏感的資本市場仍然按照8年前甚至更早之前的軌跡行駛呢？資本市場每個波瀾壯闊的牛市也無一例外都是泡沫化的過程，“泡沫”和牛市如影隨形：懼怕“泡沫”，就一定錯過牛市；享受紅利，就一定面臨“泡沫”破裂的潛在風險。

二戰結束至今，歷經過多個產業革命和隨后的陣痛期，人類社會進入了一個新的起點，那些十幾、二十年前科幻電影里面的橋段，已經實實在在發生在今天或不遠的將來。現階段的中國更加開放，不僅第一時間充分享受到全人類科技創新的紅利，而且具備在某些領域引領歷史發展趨勢的能力。中國的經濟社會面臨過去一千年以來最好的發展和趕超階段，創新的時代會產生創新的公司，偉大的時代一定有偉大的公司，站在歷史的關口和時代的節點，對于萌芽中的“偉大”的創新類公司，我們應該是堅定的多頭。

對于“泡沫論”和“見頂說”，其實并不奇怪：資本市場的基本職能是價值發現后的資本配置，但在該過程中由于人性的弱點和制度上的弊端，往往使得這些原本可能具備創新性質甚至擁有“偉大”苗頭的公司在短期呈現泡沫化，并且面臨隨時回歸本身價值的可能，但也僅僅是針對交易而言，對于投資來說，只要把時間維度考慮進去，資本市場對于價值發現的基本功能還是一個必然趨勢。所以，對于眼下的“泡沫”，如果用投資的眼光而不是交易的角度去審視，應該會讓市場參與者淡定一些。

用投資的眼光審視創新

站在風口浪尖的中國經濟，面臨嚴峻的挑戰，同時也面臨絕佳的發展機遇。改革開放以后中國經濟依靠傳統的“三駕馬車”狂奔了三十多年，無論是人口資源環境的承受極限，還是整體經濟結構的嚴重失衡局面；無論是外需不振導致的制造業危機，還是發達經濟體高新科技引領的新產業浪潮帶來的高端經濟領域的相對落后，都要求中國經濟必須轉型，因此“大眾創業、萬眾創新”成為國家意志。在中國特有的社會經濟運行模式下，國家意志如果能和歷史趨勢形成共振，那么該領域發展的速率和取得的成就往往都是驚人的。作為實體經濟的先行者和風向標，資本市場勢必承擔起更加重要的角色。微觀角度而言，資本市場可以有力支持創業創新類企業的直接融資，更大范圍來說，資本市場尤其是股票市場更是扮演著引領創新發展、順應歷史趨勢責無旁貸的重要角色。

試想一下，假如這一輪牛市發展到頂峰之時，漲幅巨大且把市值做到天量的仍然是傳統資源、銀行券商、房地產類的行業或公司的話，是否可以得出中國經濟結構轉型失敗的結論？我們現在提起美國的資本市場，都會想到蘋果、谷歌等偉大的公司，那么，未來出現一批擁有萬億市值的創新型科技類上市公司、大批千億市值的創新類上市公司將主導各大股指的走勢，才應該是中國經濟結構轉型成功投射到資本市場的標志。眼下A股市場中，上述具備創新發展能力的上市公司市值均在千億以下，絕大多數都在一百億市值左右，雖然它們短期內可能陷入和“制度壟斷”性質的國有企業爭奪市場的泥淖之中，雖然大多數公司的發展增速無法和熱情的市場估值匹配，但不能否認，他們的發展成敗，決定整個資本市場的榮辱興衰，更關系到整個中國經濟能否涅槃重生。

莫為“偽創新”買單

之所以提創業板指數更多一些，是因為這個板塊指數涵蓋的真正具備創新內核的公司比例最高，但創業板絕不能代表全部的創業創新類公司，也不能機械地以上市公司股票代碼來區分其是否真正具備創新內核。不少上市公司頂著“300”的代碼、披著“創新”的外衣也在這波牛市中雞犬升天，投資人應當擦亮眼睛審慎對待此類公司，既然不能歸到“實質創新”的范疇，那么它們未來可能的暴跌甚至退市，也不應該作為評價整體創新類上市公司的依據。此外，還有一些上市公司，或具備一定的“創新”性質，但管理層以“市值管理”為由短期做高股價，追求短期收益的諸多投資機構也如蒼蠅喜歡臭雞蛋般去瘋狂追捧它們，導致股價瘋長；瘋狂上揚的股價缺乏充分的換手和真實有效的成交量，短期無法離場的投機資金只能把股價越拱越高，直到有一天高臺跳水、一地雞毛，然后，天天預測“創業板見頂”的觀點貌似終于等到了兌現……這樣的現象是荒謬的，但的確是客觀存在的。其實無論是“偽創業”類上市公司還是被用各種手段“綁架”而導致股價走勢失真的公司，雖然能引發最大程度的關注，但終歸無法代表整體已經步入良性發展軌道的具備創新實質內核的成百上千家上市公司。

回歸到短期，創業板指數無論從量價關系、還是業已形成的上升通道以及較熱的市場關注度而言，都具備繼續走高的能力，而且本月即將推出兩類新的指數期貨產品，在目前市場環境下也有可能會造成這樣一種現象：投資機構通過持有更加細分和針對性更強的指數期貨合約的多頭頭寸來應對預期中的指數行情，而在現貨中加大配置具有高成長性和創新性質明顯的大量中小市值品種的比例，這種潛在的可能性會對創業板指數和中小板指數形成一定支撐；與此同時，隨著2014年報和2015年一季報的相繼披露，投資人也可以從數據端辨別股價高高在上的創業板上市公司的“泡沫”是屬于良性還是純投機炒作。因此，板塊內部的分化或將不可避免。

現在創業板板塊里面，有著相當一批掛羊頭賣狗肉，本身質地極差且管理層不思進取只為圈錢的垃圾類公司；同樣道理，在中小板市場和主板市場，也有相當一批具備創新發展潛質的優質上市公司，他們或轉型成功，或積極應對歷史機遇，也應該視作創業創新類公司。

從這個角度，我們強調的應該是真正的創業創新類公司，而不是某個具體的板塊或者指數。真正創業創新類的上市公司需要被認知、被呵護，請給多一些發展的時間和空間，既不要妖魔化也不要“綁架”它們，多一些淡定和從容，或許能夠看得更清。三月初創業板指數還在1800點時，我們說“小車不倒只管推”，但那只是立足短期交易角度而言，真正具備成長價值的優質創業創新類公司，將在較長的時間維度下呈現優美的成長曲線，即便是短期泡沫化嚴重導致的劇烈回調，也是買入的良機。

（來源：經濟日報）