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近期，除了地方政府主導成立的產業投資基金外，基金的專業化趨勢也開始向眾多市場化ＶＣ／ＰＥ機構延伸。基金的專業化發展趨勢，不僅有可能使被投資企業因為ＶＣ／ＰＥ的專業背景實現增值，而且也有可能使ＶＣ／ＰＥ關注相對集中的整個行業受益。

本報記者   左永剛報道

剛剛過去的２０１０年，國內股權投資市場異常繁榮，風險投資／私募股權投資（ＶＣ／ＰＥ）機構爭搶擬上市（Ｐｒｅ－ＩＰＯ）項目。為了能夠挖掘Ｐｒｅ－ＩＰＯ的投資項目，２０１０年年底，國內ＶＣ／ＰＥ基金已經開始呈現出專業化發展趨勢，并且ＶＣ／ＰＥ更加注重品牌。

近期，除了地方政府主導成立的產業投資基金外，基金的專業化趨勢也開始向眾多市場化ＶＣ／ＰＥ機構延伸。２０１０年，九鼎投資成立醫療產業基金、達晨創投成立文化旅游產業基金，成為投資機構設立專業化投資基金的典型案例。投中集團預測，關注特定行業及產業的專業化人民幣基金將成為未來ＶＣ／ＰＥ基金的主流。

合眾資本主管合伙人陳立輝在接受記者采訪時表示：“ＶＣ／ＰＥ能否在未來的競爭中獲勝，取決于其能否擁有品牌化、專業化、服務化等優勢。”

專業化成基金發展趨勢

投中集團的統計顯示，２０１０年１１月共有８只基金成立并開始募集，目標規模為４１．３１億美元，相比１０月份大幅提高。這主要源于濤石股權投資管理公司成立并組建西部能源股權投資基金，該基金由中銀國際前總裁李山與平安信托共同組建，目標規模達２００億元。另外，２０１０年１１月有３只基金完成首輪募資，募資金額為１４．６５億美元。規模最大的為弘毅成立的第二只人民幣基金——弘毅投資產業二期基金，首輪完成募集７０億元，其中社保基金出資３０億元。

投中集團分析師表示，從近期成立或完成募資基金所投資的范圍來看，產業化、專業化成為基金發展的一個明顯趨勢。一種是以政府為主導成立的產業投資基金，針對區域經濟發展或地方優勢產業，以政府財政資金為主要資金來源。如２０１０年１１月成立的安徽中環產業投資基金、吉林省人參產業投資基金，以及完成募資的廣西開元產業投資基金、上海物聯網創業投資基金等，延續了產業投資基金一直以來的活躍趨勢，并逐漸向中西部地區延伸。

另一種是由市場化投資機構主導成立的行業性投資基金。如濤石能源股權投資基金，主要投資于山西煤改項目；華睿投資集團在杭州成立如山消費業投資基金，迎合了當前消費品行業企業受到資本市場追捧的趨勢；紅杉資本則在無錫成立紅杉興業及紅杉恒業兩只基金，主要投資方向為無錫的物聯網產業。

此外，目前較為熱門的移動互聯網行業，也受到投資機構的特別關注。２０１０年１１月２９日ＩＤＧ資本與網龍公司共同出資成立ｍＦｕｎｄ移動互聯網投資基金；聯想控股出資１億元成立的“樂基金”也將專注于移動互聯網應用和服務領域的早期企業。

專業化投資為企業增值

專業化基金意味著專業化的基金管理團隊，只有建立對行業理解更深刻的專業團隊，才能挖掘更具投資價值的項目，更好地控制風險，為企業提供更好的增值服務。在目前“全民ＰＥ”的熱潮下，價格競爭已經趨于白熱化，僅能夠提供資金的投資機構將難以為繼，培養在細分領域的專業化服務能力，將成為投資機構的重要競爭優勢。

業界普遍認為，在創投業同質化、高估值、泡沫化的環境下，２０１１年整個行業有可能出現一個突然逆轉，加劇創投業洗牌。

亞盛投資創辦合伙人毛區健麗向記者表示：“專業化趨勢有助于ＶＣ／ＰＥ把握住一些具有潛力的早期投資機會，在一個創新性技術剛剛萌芽的時候就能夠發掘出它的潛質。”

一直專注于醫療和信息領域投資的富達亞洲風險投資有限公司曾押注北京英碩力新柏科技有限公司，利用自身在醫療行業長期耕耘積累下來的戰略資源，為英碩力帶來了其他投資機構無法實現的增值。這樣的例子還有很多。

陳立輝認為，ＶＣ／ＰＥ應該更注重早期投資，并且應該向品牌化、專業化方向發展，形成核心競爭優勢。

選擇特定的行業或市場領域是專業化發展的前提之一，如青云創投在清潔技術領域逐步建立了專業化優勢。另外，專業化的基礎是建立在有限合伙人（ＬＰ）的背景和資源之上，如德同資本投資零售業或清潔技術領域，其背后的ＬＰ——沃爾頓家族有可能在為被投資企業提供增值服務或通過并購幫助ＶＣ退出等方面發揮重大作用，使德同資本展現出其他ＶＣ不具備的專業化優勢。

亞盛投資認為，在資金很充裕，好項目很缺乏的市場背景下，ＶＣ／ＰＥ為了凸顯自己的競爭優勢，必須展現其在特定領域的專長，包括對相關行業和技術發展趨勢的把握，擁有特殊的戰略性資源等，并且充分發揮這些專長，為創業企業提供有價值的服務。提供基于專業優勢的增值服務是ＶＣ／ＰＥ的取勝之道。

被投資產業或將受益

基金的專業化發展趨勢，不僅使被投資企業有可能因為ＶＣ／ＰＥ的專業背景實現增值，而且也有可能使ＶＣ／ＰＥ關注相對集中的整個行業受益。

毛區健麗表示，專業化投資可能會對被投資產業產生兩個方面的積極影響。一方面，加速戰略性新興產業的形成。不同的ＶＣ／ＰＥ同時專注于某一新興行業，投資上下游和關聯領域的眾多項目，在這些項目之間會逐漸發生橫向、縱向的有機整合，并逐漸構造成清晰的產業鏈。另一方面，促進行業內的并購。在成熟的投資市場，并購是投資項目的常見退出方式。并購往往由行業內的龍頭企業主導，使這些龍頭企業的規模越來越大、業務越來越多元化，如迪斯尼收購動漫等類型企業，盛大網絡收購各類游戲企業。 

毛區健麗認為，擁有特殊ＬＰ背景的ＶＣ／ＰＥ，ＬＰ可以作為戰略投資人，收購ＶＣ／ＰＥ所投資企業的股權；比較專業化的ＶＣ／ＰＥ也可以促成被投資企業之間的并購，以實現退出。

通過協助被投資企業并購幫助其實現產業鏈的上下游整合，促進創業企業規模超常規增長，同時通過管理、財務、人力資源領域的增值服務使企業逐步正規化，這正是專注于某個領域并在該領域逐步積累起深厚資源的ＶＣ／ＰＥ在打造行業龍頭過程中所能夠貢獻的價值。

投中集團分析認為，對于ＶＣ／ＰＥ而言，成立專業化基金，能夠以更專業的團隊、更關注的戰略形成在某個特定行業的競爭優勢；對于企業而言，能夠利用行業基金有效地將整個產業鏈進行整合，以增強企業競爭力并塑造品牌。專業化投資不僅能夠提供產業發展經驗，還包括業務模式的拓展。

陳立輝也認為，專業化投資將加速產業內部整合，使得以前由于ＶＣ／ＰＥ不懂行看不懂的項目也有機會獲得股權投資，從而加速發展。

（來源：中國高新技術產業導報）